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La presentación de la OPV de Robinhood revela nueva información sobre el subidon de GameStop y la posible regulación

El folleto de Robinhood, presentado el jueves ante la SEC, arroja más luz sobre lo que ocurrió entre bastidores en Robinhood cuando los usuarios de Reddit se apresuraron a comprar acciones de GameStop y forzaron a los fondos de cobertura a salir de las posiciones cortas. La presentación también ofrece un vistazo a cómo los reguladores se centraron en Robinhood al responder al caos.

Después de la manía de las acciones de los memes a finales de enero -que llevó a Robinhood a recaudar miles de millones de fondos, a suspender algunas operaciones y a luchar por mantener su reputación de empresa para la gente-, la empresa ha seguido adelante con sus planes previstos de salir a bolsa.

Las líneas de negocio e ingresos de Robinhood ya estaban bajo el microscopio desde el fiasco de la volatilidad de enero. En múltiples ocasiones se ha pedido al director general Vladimir Tenev que explique la decisión de la empresa de restringir la negociación de valores de memes (que la empresa ha atribuido repetidamente al aumento de los requisitos de depósito de las cámaras de compensación).

El testimonio de los funcionarios de la Comisión de Valores y Bolsa y de la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera a principios de este año mostró que los reguladores estaban examinando el frenesí de GameStop, así como el marketing de los corredores, la gamificación de las operaciones y el pago por el flujo de órdenes, una práctica en la que los corredores venden la ejecución de las operaciones de los inversores.

A medida que Robinhood busca una oferta pública inicial, los riesgos de esta atención regulatoria quedan al descubierto. Robinhood mencionó sus «restricciones de negociación a principios de 2021» 45 veces en la presentación de la OPV de 400 páginas y expuso todo el alcance de las consecuencias regulatorias y legales a las que se ha enfrentado.

Las acciones de Robinhood durante el frenesí de GameStop provocaron 49 demandas colectivas putativas y tres demandas individuales contra la empresa o sus entidades afiliadas. También provocó una serie de investigaciones del Departamento de Justicia de EE.UU., la Comisión de Valores y Bolsa, la Fiscalía General de Nueva York, así como las oficinas de los fiscales generales de otros estados y los reguladores de valores estatales.

La Fiscalía del Distrito Norte de California incluso ejecutó una orden de registro para obtener el teléfono móvil del CEO Vladimir Tenev, según los documentos. Además de solicitar información sobre las restricciones comerciales de la empresa, las agencias y oficinas reguladoras también han hecho peticiones sobre quejas específicas de los consumidores y sobre las operaciones de los empleados de Robinhood, dice la presentación.

«Estamos cooperando con estas investigaciones y exámenes», dijo la compañía en su presentación, señalando que las investigaciones pueden dar lugar a multas, sanciones o acuerdos – o alterar la forma en que la empresa tiene que hacer negocios.

Un punto clave bajo inspección: Las prácticas de pago por flujo de órdenes de Robinhood.

Aunque la práctica del pago por el flujo de órdenes ha sido un tema candente en Wall Street durante décadas, la volatilidad de las acciones del meme a finales de enero atrajo una nueva atención.

En febrero, el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes de EE.UU. celebró audiencias sobre el frenesí de GameStop, interrogando a Tenev sobre las prácticas de flujo de órdenes de Robinhood y la negociación de opciones. En junio, la SEC dijo que estudiaría una nueva normativa sobre el pago del flujo de órdenes.

Los datos comerciales de Robinhood que se acaban de dar a conocer muestran lo sensible que es la empresa a las políticas en torno a esta cuestión. Aunque no era un secreto que el enrutamiento de órdenes era un motor de ingresos clave para la empresa, no estaba claro hasta qué punto hasta que se hicieron públicas las cifras.

En 2020, el pago por el flujo de pedidos y los reembolsos de transacciones comprendieron el 75% de los ingresos totales de la empresa. En los tres primeros meses de marzo de 2021, esa cifra había superado el 80%; casi el 60% de esos ingresos procedía de cuatro creadores de mercado.

Robinhood ya ha tenido roces con los reguladores y se ha enfrentado a litigios por algunas de sus prácticas de flujo de órdenes, divulgación o ejecución de operaciones con clientes.

La SEC llegó a un acuerdo con Robinhood por 65 millones de dólares en diciembre de 2020 por las acusaciones de que la correduría estaba haciendo «declaraciones materialmente engañosas» sobre sus líneas de ingresos y que no había estado llevando a cabo una revisión exhaustiva de la calidad de la ejecución de las operaciones de sus clientes. En diciembre de 2020 y enero de 2021 se presentaron seis demandas colectivas de fraude de valores putativos contra Robinhood o sus entidades afiliadas por acusaciones similares.

Si esta línea de ingresos se ve atacada por los reguladores en su normativa en los próximos meses, eso podría tener profundas implicaciones para los resultados de la empresa, según la compañía.

«Cualquier disminución de los ingresos basados en las transacciones de los creadores de mercado podría tener un efecto adverso en nuestro negocio, situación financiera y resultados de las operaciones», dice la presentación.

También hay otros riesgos normativos importantes para la empresa. Por un lado, FINRA acaba de imponer la mayor sanción de su historia a Robinhood por acusaciones de engañar a los clientes y aprobar a los operadores para estrategias de riesgo para las que no eran elegibles, entre otras reclamaciones.

La presentación de la oferta pública inicial de Robinhood afirma que su misión de «democratizar las finanzas para todos» impulsa su modelo de ingresos. Evidentemente, también lo hace el pago por el flujo de órdenes.

¿Por qué Robinhood impidió la compra de acciones de GameStop?

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